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테더 USDT 시총 60일간 66억 달러 감소, 페그는 유지
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거래소 지갑에 USDT를 넣어 둔 이용자라면 확인해 볼 만한 숫자가 나왔다. 달러 가치에 연동되도록 설계된 가상자산인 스테이블코인 가운데 최대 규모인 테더(Tether)의 USDT 시가총액이 최근 60일간 약 66억 달러 줄었다. 크립토 브리핑(Crypto Briefing)에 따르면 11월 7일에서 8일 사이(현지시각) USDT 시가총액은 약 1,770억 달러였다. 다만 같은 기간 달러 연동(페그)은 깨지지 않았다. 이하 날짜는 모두 현지시각 기준이다.
크립토 브리핑이 인용한 조사에서 USDT의 60일 감소폭은 66억~68억 달러 수준이다. 감소의 상당 부분은 최근에 몰렸다. 10월 말부터 공급이 급감했고 11월 7일로 끝난 한 주에만 USDT 공급이 31억 달러 줄어 올해 주간 기준 최대 감소폭을 기록했다. 이 속도는 FTX 붕괴 이후의 감소세를 웃돈다.
USDT만의 문제는 아니다. 같은 주 전체 스테이블코인 공급은 66억 6,000만 달러 줄어 올해 가장 큰 주간 낙폭을 보였다. 최근 30일 동안 감소분은 약 150억 달러에 달했고 5월 고점 이후로는 약 210억 달러가 빠졌다. 디파이라마(DefiLlama) 집계와 테더의 자체 증명 자료가 이 흐름을 뒷받침한다.
고점 대비 낙폭은 집계 기관마다 조금씩 다르다. 스테이블코인 전체 시가총액은 5월 3,097억 달러에서 11월 2,889억 달러로 줄었다. 또 다른 조사에서는 5월 17일 3,155억 4,000만 달러가 고점이었고 11월 7일 2,923억 1,000만 달러까지 내려왔다. 감소폭은 210억~230억 달러로 전체 공급의 약 7%다. 하락은 10월 29일부터 열흘 연속 이어졌다.
그 사이 테더의 비중은 오히려 커졌다. USDT 점유율은 60.7~61% 수준으로 올라섰고 시가총액은 1,768억~1,770억 달러다. 서클(Circle)의 USDC는 점유율 약 24%, 시가총액 약 704억~705억 달러다. 두 토큰이 전체 스테이블코인 공급의 약 85%를 차지한다.
가장 먼저 볼 것은 페그다. 페그는 토큰 1개가 달러 1개 가치에 묶여 있다는 약속이다. 11월 8일 USDT는 약 0.9989달러, USDC는 약 0.99945달러에 거래됐다. 환매가 이어지는 동안에도 두 토큰 모두 1달러 연동을 깨지 않았다.
환매는 안정적인 가치로 처리됐고 공황성 매도의 징후는 없었다. 위기 때 출구로 몰리는 모습이 아니라 통제된 인출 패턴이라는 해석이다. 이용자 입장에서는 이용 중인 거래소의 USDT 호가가 1달러에서 얼마나 벌어져 있는지 직접 확인해 보는 것이 첫걸음이다.
두 번째는 테더의 준비금 상태다. 9월 30일 기준 3분기 증명 보고서에는 자산이 1,915억 달러, 부채가 1,835억 달러로 적혀 있다. 이 차이로 생기는 완충분이 79억 5,000만 달러다. 자산 가운데 미국 단기 국채가 1,324억 달러를 차지했다.
완충분은 지난 두 달 동안 빠져나간 66억 달러보다 크다. 이 79억 5,000만 달러는 다음 증명 보고서가 나올 때 시장이 다시 들여다볼 수치다. 보고서는 특정 시점의 자산과 부채를 외부에서 확인해 내놓는 문서이므로 최신 발표일과 기준일을 구분해 읽어야 한다. 9월 30일 수치가 지금의 상태를 그대로 말해 주는 것은 아니다.
스타트업 포천(Startup Fortune)은 크립토슬레이트(CryptoSlate) 보도를 인용해 11월 7일 기준 스테이블코인 유통량이 디파이라마 집계로 57억 달러 넘게, 비율로는 1.91% 줄었다고 전했다. USDT 감소분은 36억 5,000만 달러로 전체의 63.37%였고 USDC는 3억 8,300만 달러 줄었다. 공급이 줄었다는 것은 이용자가 토큰을 달러로 환매해 빠져나가고 있다는 뜻이며, 토큰끼리 갈아타는 것과는 다르다고 이 매체는 짚었다.
비트코인도 같은 시기 약세였다. 스타트업 포천에 따르면 비트코인은 11월 5일 7만 5,969.06달러로 마감했고 하루 5.54% 내렸다. 다만 크립토슬레이트는 이 하락이 집계 구간 이후에 나온 것이라 스테이블코인 감소가 원인이라고 주장하지 않는다. 시장에서 달러가 빠지는 가운데 가격도 이미 약했다는 사실만 보여 준다는 취지다.
시중 달러 유동성은 오히려 늘었다. 스타트업 포천이 전한 크립토슬레이트 분석을 보면 연준 은행 지급준비금 잔액은 10월 28일부터 11월 4일 사이 675억 달러 늘었고 같은 기간 미 재무부 계좌 잔고는 794억 달러 줄었다. 통상 완화적 달러 유동성은 위험자산 매수 신호로 읽히지만 이번에는 통하지 않았다. 크립토슬레이트는 은행 잔액과 가상자산 매수의 연결 고리가 확인된 적 없다고 강조했다.
테더 관련 소식도 있었다. 파올로 아르도이노 최고경영자는 11월 3일 루가노의 플랜B 포럼에서 회사가 “대략 15만 비트코인”을 보유하고 있다고 말했다. 당시 가치로 약 115억 달러이며 “많지는 않지만 정직한 일”이라는 농담도 덧붙였다. 반면 BDO가 서명하고 10월 30일 공개된 3분기 증명 보고서에는 9월 30일 기준 약 10만 60 BTC, 83억 7,000만 달러어치가 담겼다. 나머지 약 5만 개는 USDT 준비금과 분리된 투자 부문에 있다는 것이 테더의 설명이다. 스타트업 포천은 이 설명이 회사 측 주장이며 증명 보고서가 해당 코인을 다루지 않는다고 지적했다.
한 주 자료만 보고 추세를 단정하는 것은 피하는 편이 낫다. 스타트업 포천은 디파이라마의 일별 집계에 잡음이 많고 크립토슬레이트도 UTC 자정 기준 표기와 연준 수치 사이에 시차가 있다고 밝혔다고 전했다. 2% 미만의 감소는 한 번이면 흠집이고 여러 번 이어져야 추세라는 것이 이 매체의 판단이다. 같은 이유로 USDT 붕괴설 같은 소문에 곧바로 반응하는 것도 위험하다. 지금까지 공개된 수치는 유동성 축소를 가리킬 뿐 지급 능력 문제를 가리키지는 않는다.
체감할 영향도 있다. 스테이블코인이 대부분 거래소에서 기본 거래쌍으로 쓰이기 때문에 공급이 줄면 호가창이 얇아질 수 있다. 호가창이 얇으면 주문 규모에 따라 체결가가 흔들릴 여지가 커지므로 거래 전 호가 간격을 살피는 습관이 필요하다. 투자자들이 스테이블코인을 법정화폐로 바꾸는 흐름은 위험 회피 신호로도 읽힌다. 발행사는 준비금에서 수익을 내기 때문에 유통량이 줄면 준비금 기반도 작아진다는 점도 있다.
앞으로 확인할 지표는 세 가지다. 열흘 연속 감소가 끊기는지, 주간 감소폭이 66억 6,000만 달러 기록에서 줄어드는지, 1달러 페그가 계속 유지되는지다. 페그가 유지되는 한 이번 흐름은 지급 능력이 아닌 수요 문제로 볼 수 있다. 스타트업 포천에 따르면 테더는 최근 공급 수치에 대해 공개적으로 입장을 내지 않았다.
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