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밸류업 정책 확산과 저주가순자산비율(PBR) 기업들의 기업가치 제고 움직임 속에 상장사들의 배당 결정이 이어지고 있다. 다만 배당 확대가 지속 가능한 주주환원으로 이어지려면 이를 뒷받침할 현금창출력과 투자 부담도 함께 살펴야 한다는 지적이 나온다. 회계상 이익이 발생하더라도 실제 영업활동에서 창출하는 현금이나 투자 이후 남는 자금이 충분하지 않을 수 있어서다.

12일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 지난 10월 1일부터 이달 11일까지 상장사의 '현금·현물배당 결정' 공시는 총 72건으로 집계됐다. 지난해 같은 기간 47건보다 약 53.2% 증가한 수준이다.

한국거래소 기업공시채널(KIND)에 게재된 유가증권·코스닥 상장사의 기업가치 제고 계획은 올해 들어 안내공시와 자율공시 등을 포함해 전날까지 총 904건으로 집계됐다. 지난해 한 해 동안 게시된 161건을 크게 웃도는 규모다. 기업들은 기업가치 제고 방안으로 배당 확대와 자사주 소각 등 주주환원 강화를 제시하고 있다.

실제 기업가치 제고 계획 발표 이후 실제 배당을 결정하는 기업이 속속 나타나고 있다. 다만 배당 규모만으로 주주환원의 지속 가능성을 판단하기는 어렵다는 평가다. 배당을 안정적으로 이어가려면 이익 규모뿐 아니라 영업활동을 통한 현금 유입과 설비투자 등 자금 지출을 함께 고려해야 하기 때문이다.

일례로 광주신세계는 지난달 22일 기업가치 제고 계획을 제출하며 최소주당배당금 상향 검토 등 주주환원 강화 방안을 제시했다. 이어 전날 주당 600원의 분기 현금배당을 결정했다. 배당기준일은 오는 30일이며 배당금은 다음달 17일 지급될 예정이다.

올해 반기보고서에 따르면 광주신세계는 올해 상반기 별도 기준 영업활동현금흐름이 227억6640만원으로 전년 동기 132억3550만원보다 72.0% 증가했다. 영업이익과 순이익도 각각 19.9%, 22.9% 늘어 수익성은 개선됐다. 다만 영업활동현금흐름에서 유형·무형자산 취득액을 차감해 산출한 잉여현금흐름(FCF)은 전년 동기 38억2000만원 흑자에서 올해 상반기 6000만원 적자로 전환했다. 유형자산 취득액이 94억원에서 227억9000만원으로 142.4% 증가한 영향이 컸다.

현금성자산도 감소했다. 올해 6월 말 기준 현금및현금성자산은 130억3700만원으로 지난해 말 766억원보다 83.0% 줄었다. 상반기 배당금 지급액은 228억8200만원으로 전년 동기 167억8000만원보다 36.4% 증가했다. 영업활동현금흐름은 개선됐지만 투자 지출이 늘면서 FCF가 적자로 돌아섰고, 현금성자산도 감소한 만큼 향후 투자와 주주환원을 병행할 수 있는 현금 여력을 살펴볼 필요가 있다는 분석이다.

전날 주당 19원의 분기배당을 공시한 이노테나는 현금흐름 측면에서 부담이 더 큰 모습이다. 지난 3월 기업가치 제고 계획을 제출한 이노테나의 올해 상반기 별도 기준 영업활동현금흐름은 14억4800만원 적자로, 전년 동기 4억7700만원 적자보다 적자 폭이 확대됐다. FCF 적자 규모도 같은 기간 5억7600만원에서 16억1700만원으로 커졌다. 매출은 8.0%, 영업이익은 23.8% 감소하는 등 수익성 지표도 전년 동기보다 악화했다.

반면 상반기 배당금 지급액은 6억7600만원으로 전년 동기 3억6800만원보다 83.7% 증가했다. 현금및현금성자산은 지난해 말 36억2800만원에서 올해 6월 말 26억5800만원으로 26.7% 감소했다. 영업활동에서 현금 유출이 발생하고 현금성자산도 줄어든 상황에서 배당 규모가 확대된 만큼, 향후 현금흐름과 보유 현금의 변화를 함께 지켜볼 필요가 있을 것으로 보인다.

업계에서는 배당 확대를 평가할 때 배당금 규모뿐 아니라 이를 감당할 현금창출력과 투자 지출을 함께 살펴야 한다는 의견이 나온다. 금융투자업계 관계자는 "주주환원 정책이 일회성 배당에 그치지 않고 지속성을 확보하려면 기업의 이익뿐 아니라 현금창출력과 재무 여력까지 뒷받침돼야 한다"고 강조했다.
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