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한은, 반도체 호조 내수 확산 시 근원물가 상승 압력 가중
아주경제
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한은 조사국 물가동향팀은 30일 발표한 '수요주도 물가압력이 근원물가에 미치는 영향' 보고서에서 향후 수요 압력이 확대되면서 국내 근원물가가 높은 오름세를 지속할 것으로 예상했다.
한은은 2000년 이후 수요 측 압력과 근원물가 상승세가 동시에 나타난 '수요주도 고근원물가기'가 네 차례 있었다고 분석했다. 카드사태 이전(2002년), 글로벌 금융위기 직전(2007~2008년), 금융위기 회복기(2011년), 팬데믹 충격 회복기(2022~2024년)다.
이들 시기에는 가계 구매력이 개선된 뒤 소비가 늘고 물가가 오르는 흐름이 나타났다. 수요가 회복되면서 기업들이 원가 상승분을 가격에 전가하는 현상도 관찰됐다. 특히 근원물가 상승률이 2%대 중반을 넘으면 개별 품목의 가격 동조성이 급격히 강해졌다.
수요 압력이 근원물가를 끌어올리는 효과도 상당한 것으로 추정됐다. 고수요 국면에서 GDP갭률이 1%포인트 확대되면 근원물가 상승률이 약 0.1~0.4%포인트 높아지는 것으로 나타났다. 수요 충격 이후 근원물가에 미치는 누적 영향은 고수요 국면에서 최대 0.6%포인트까지 확대됐다.
반도체 수출 호조에 따른 교역조건 개선도 변수다. 실질 국내총소득(GDI) 증가로 늘어난 구매력이 소비 확대로 이어질 경우 근원물가에 0.05~0.2%포인트의 추가적인 상방 압력이 발생할 수 있다고 한은은 분석했다. 다만 소득 증가가 저축이나 자산 취득으로 이어지면 물가 전가 효과는 제한될 수 있다.
송병호 한은 조사국 물가동향팀장은 "현재 상황이 과거 수요주도 고근원물가기와 상당히 비슷한 측면이 많은 상황"이라고 평가했다. 송 팀장은 "비용 충격의 전이는 상반기에도 일부 조짐이 나타났었고 수요 압력도 이제 점점 확대되는 그런 상황으로 보고 있다"고 말했다.
교역조건 개선으로 늘어난 소득이 소비로 이어지는지를 판단할 때는 고용과 민간의 심리가 중요하다고 봤다. 송 팀장은 "가계 전반적으로 경기 개선의 온기가 좀 퍼져야 될 중요하다고 생각한다"며 "그러려면 고용이 좀 잘되고 또 민간 주체들의 어떤 심리가 좀 좋은 상태로 계속 가는 것이 중요하다"고 말했다.
근원물가 상승률이 2%대 중반을 넘어설 때 품목 간 동조성이 강화되는 현상에 대해 정원석 한은 조사국 물가동향팀 차장은 특정 임계치를 미리 설정한 것은 아니라고 설명했다. 정 차장은 "실제 그래프를 이렇게 산포도를 그려보고 거기에서 그 효과를 봤더니 특정 수준을 넘어가면서부터 약간 그런 추세선의 기울기가 바뀌는 모습이 보였다"고 말했다. 이어 "근원물가 상승률이 일정 수준을 넘어가게 되면 품목들이 서로 비슷한 수준으로 상승률을 이어가는 모습을 보였다"며 "개별 품목들이 함께 오르는 동조성이 더 강화되는 모습이 관찰됐다"고 설명했다.
한은은 향후 물가 흐름을 판단할 때 경기 회복세뿐 아니라 교역조건 개선에 따른 소득 증가가 소비로 파급되는 속도와 강도를 면밀히 살펴야 한다고 강조했다. 근원물가 상승이 광범위한 품목으로 확산돼 고착화되지 않도록 유의할 필요가 있다고 제언했다.